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La gestion de la liquidité dans le non coté : outils, stratégies et bonnes pratiques
L'un des principaux freins à l'investissement dans le non coté reste l'illiquidité : contrairement aux marchés cotés,…
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22 juillet 2026
Marché secondaire
Le secondaire
L'achat et la vente de parts de fonds d'investissement déjà existants.
Le secondaire désigne l'achat et la vente de parts de fonds d'investissement déjà existants, permettant de donner de la liquidité aux investisseurs et d'accéder à des portefeuilles matures. Contrairement au marché primaire, où les investisseurs souscrivent à un fonds lors de son lancement, le secondaire permet d'acheter ces parts à d'autres investisseurs, souvent à un prix décoté.
01 — Rôle
Rôle dans la chaîne de financement
Le marché secondaire joue un rôle crucial en apportant :
01
De la liquidité
Pour les investisseurs initiaux qui souhaitent sortir de leur investissement avant la fin de la durée du fonds (souvent 8-10 ans). Cela permet de débloquer du capital pour de nouveaux investissements ou pour répondre à des besoins de trésorerie.
Cas d'usage
Un investisseur institutionnel doit respecter de nouvelles contraintes réglementaires ou rééquilibrer son allocation d'actifs.
02
De la flexibilité
Pour les gestionnaires de fonds (GPs) qui peuvent restructurer ou prolonger des véhicules existants (ex. : continuation funds). Ces véhicules permettent de conserver des actifs performants au-delà de la durée initiale du fonds.
Mécanisme
Les continuation funds offrent aux investisseurs existants la possibilité de sortir ou de rester, tandis que de nouveaux investisseurs peuvent entrer.
03
Une efficacité accrue
En permettant une meilleure allocation de capital et en réduisant les cycles de levée de fonds. Le marché secondaire facilite la rotation du capital vers les opportunités les plus prometteuses.
Impact
Réduction de la période entre l'engagement du capital et son déploiement effectif.
02 — Types
Types de fonds secondaires
01
Fonds secondaires en capital
Buyout, venture, growth — parts de fonds de capital-investissement
Ils achètent des parts de fonds de capital-investissement existants (buyout, venture, growth, etc.). Parfois, ils acquièrent directement les actifs sous-jacents via des transactions secondaires directes.
Objectif
Profiter de décotes et de portefeuilles déjà investis et plus prévisibles.
Avantages
- Décotes sur la valeur nette (NAV)
- Actifs déjà identifiés et évalués
- Durée d'investissement plus courte
- Diversification immédiate du portefeuille
- Réduction du risque J-curve
- Visibilité accrue sur les performances
Inconvénients
- Ticket d'entrée très élevé
- Marché moins liquide que le primaire
- Complexité des due diligences
- Informations parfois limitées
- Moins de contrôle sur la gestion
- Nécessite une expertise spécialisée
02
Fonds secondaires en dette
Ils achètent des portefeuilles de dettes privées (prêts directs à des entreprises non cotées) détenus par d'autres investisseurs. Moins développés que les fonds en capital, mais en forte croissance.
Intérêt
Opportunité de rendement régulier et souvent moins risqué que le capital, avec des prix également négociés.
Avantages
- Rendements plus prévisibles que le capital
- Risque généralement plus faible
- Flux de trésorerie réguliers
- Décotes potentielles attractives
- Diversification du portefeuille
- Durée d'investissement raccourcie
Inconvénients
- Marché encore peu mature
- Liquidité très limitée
- Analyse crédit complexe
- Ticket d'entrée élevé
- Moins de transparence que le primaire
- Nécessite une expertise pointue
03 — Bénéfices
Intérêts pour les souscripteurs
Les investisseurs qui achètent sur le marché secondaire peuvent bénéficier de :
| Avantage | Description | Bénéfice concret |
|---|---|---|
| Décotes sur la NAV | Prix d'achat inférieur à la valeur nette des actifs | Potentiel de rendement supérieur de 10-20 % |
| Visibilité accrue | Actifs du fonds déjà identifiés | Réduction du risque lié à la sélection initiale |
| Durée raccourcie | Fonds déjà partiellement ou entièrement investis | Horizon d'investissement de 3-5 ans vs 8-10 ans |
| Diversification rapide | Accès immédiat à un portefeuille mature | 15-30 entreprises ou prêts dès l'investissement |
| Évitement de la J-curve | Pas de période initiale de performance négative | Distribution de revenus plus rapide |
| Transparence | Historique de performances disponible | Évaluation plus précise du risque/rendement |
04 — Essentiel
Points clés à retenir
01
Le secondaire n'est pas un marché de détresse
Les vendeurs peuvent avoir diverses motivations légitimes (rééquilibrage, contraintes réglementaires, changement de stratégie).
02
Due diligence essentielle
« Devoir de vigilance » en français. Avant d'investir sur le marché secondaire, la société de gestion doit évaluer minutieusement pour vous assurer que le prix payé, même avec une décote, correspond bien à la valeur et au potentiel réels du portefeuille.
03
Négociation complexe
Le prix final dépend de multiples facteurs (qualité du portefeuille, timing, liquidité du marché).
04
Marché en forte croissance
Le volume de transactions secondaires a été multiplié par 5 au cours des 10 dernières années.
05
Visibilité accrue
Les actifs sont déjà identifiés et souvent matures, ce qui réduit le risque par rapport au primaire.
06
Accès rapide à la performance
Distributions plus proches dans le temps grâce à des portefeuilles déjà investis.
07
Diversification immédiate
Exposition à plusieurs fonds, stratégies, secteurs et millésimes en une seule transaction.
08
Décotes attractives
Possibilité d'acheter les parts à un prix inférieur à la valeur nette d'inventaire (NAV), améliorant le rendement potentiel.
FAQ
Questions fréquentes
01 Quelle est la différence entre le marché primaire et le marché secondaire ?
Sur le marché primaire, vous investissez dans un fonds au moment de son lancement, à sa valeur nominale (100 % de la NAV). Le portefeuille n'est pas encore constitué et la durée totale est de 8 à 12 ans. Sur le marché secondaire, vous achetez des parts de fonds déjà en cours à un prix souvent décoté (70-95 % de la NAV). Les actifs sont déjà identifiés et la durée résiduelle est réduite à 3-6 ans.
02 Pourquoi peut-on acheter des parts à prix décoté ?
Les investisseurs initiaux peuvent avoir besoin de liquidité pour diverses raisons : rééquilibrage de portefeuille, nouvelles contraintes réglementaires ou changement de stratégie. Pour vendre rapidement, ils acceptent souvent une décote de 5 à 30 % sur la valeur nette des actifs. Ce n'est généralement pas un signe de détresse mais une opportunité pour les acheteurs d'obtenir un rendement potentiel supérieur.
03 Le marché secondaire est-il accessible aux particuliers ?
Non, le marché secondaire reste réservé aux investisseurs institutionnels et fortunés. Les tickets d'entrée sont très élevés : de 250 000 € à 1 000 000 € minimum, contre 100 000 € à 500 000 € sur le primaire. De plus, la complexité des due diligences et l'analyse approfondie des actifs sous-jacents nécessitent une expertise spécialisée difficilement accessible aux particuliers.
04 Quels sont les principaux avantages du marché secondaire ?
Le secondaire offre plusieurs avantages clés : une visibilité totale sur les actifs déjà investis (contre un portefeuille à constituer en primaire), une durée d'investissement raccourcie (3-6 ans au lieu de 8-12 ans), l'absence de J-curve négative, et une diversification immédiate avec 15 à 30 entreprises ou prêts dès l'investissement. Vous évitez aussi la période d'attente du déploiement du capital.