L'Université du non coté

Écosystème

Les acteurs et l'écosystème

Investisseurs, intermédiaires et régulateurs.

Le monde du non coté réunit de nombreux acteurs différents, chacun avec son rôle spécifique. Comprendre qui fait quoi vous permet de mieux vous situer et de savoir à qui vous adresser selon vos besoins. Cette page vous présente simplement l'écosystème du non coté et la place que vous y occupez en tant qu'investisseur.

Sommaire

  1. 01 Les investisseurs
  2. 02 Les intermédiaires
  3. 03 Les entreprises financées
  4. 04 Le régulateur
  5. 05 Votre place dans l'écosystème
  6. 06 Pour aller plus loin

01 — Section

Les investisseurs

Particulier vs investisseur institutionnel.

L'investisseur particulier

C'est une personne physique qui investit son épargne personnelle. Vous êtes au cœur du système. Sans vous, pas de financement pour les entreprises. Mais tous les investisseurs ne sont pas identiques.

Caractéristiques

  • Investit entre quelques milliers et quelques centaines de milliers d'euros
  • Cherche à diversifier son patrimoine et à obtenir un rendement supérieur aux placements classiques
  • Parfois motivé par la réduction d'impôt (IR-PME, FCPI)
  • Peut investir pour donner du sens à son épargne (innovation, écologie, économie locale)

Vos avantages

  • Vous choisissez librement vos investissements
  • Vous pouvez investir dans des projets qui vous tiennent à cœur
  • Vous bénéficiez de dispositifs fiscaux attractifs (IR-PME 18 %, FCPI 25 %)
  • Vous pouvez avoir une relation directe avec les entrepreneurs

Vos contraintes

  • Protection moindre en cas de problème (vous êtes remboursé en dernier)
  • Tickets d'entrée parfois élevés (5 000 € à 100 000 € selon les fonds)
  • Besoin de diversifier, donc d'un capital minimum
  • Moins d'accès aux meilleures opportunités que les institutionnels

L'investisseur institutionnel

Ce sont les « gros » investisseurs : assurances, banques, fonds de pension, SGP, family offices, caisses de retraite.

Caractéristiques

  • Investit des montants importants (plusieurs millions d'euros)
  • Cherche à placer l'épargne de ses clients ou de ses assurés
  • Investit de manière professionnelle avec des équipes dédiées
  • Accède aux meilleurs fonds et aux meilleures conditions

Leurs avantages

  • Tickets d'entrée avantageux et frais négociés
  • Accès prioritaire aux opportunités
  • Clauses protectrices (liquidation preference, anti-dilution)
  • Poids dans les décisions stratégiques

Pourquoi c'est important pour vous ?

Quand vous investissez dans une entreprise, vous côtoyez souvent des institutionnels. Ils ont des conditions meilleures que les vôtres. En cas de problème ou de revente, ils seront remboursés en priorité. C'est normal, mais il faut le savoir.

02 — Section

Les intermédiaires

Les sociétés de gestion

01

Sourcing des opportunités

  • Elles recherchent activement les meilleures entreprises à financer
  • Elles reçoivent des centaines de dossiers par an
  • Elles en sélectionnent 5 à 10 % seulement
02

Analyse et sélection (due diligence)

  • Elles analysent en profondeur chaque projet : équipe, marché, finances, technologie
  • Elles rencontrent les entrepreneurs plusieurs fois
  • Elles vérifient tout (contrats, clients, brevets, fiscalité)
03

Gestion des participations

  • Elles suivent activement les entreprises en portefeuille
  • Elles siègent souvent au conseil d'administration
  • Elles apportent leur réseau et leur expertise
  • Elles aident aux levées de fonds suivantes
04

Optimisation des sorties

  • Elles identifient les acheteurs potentiels
  • Elles négocient les meilleures conditions de revente
  • Elles choisissent le bon moment pour vendre

Rien qu'en France, plusieurs centaines (dizaines) de sociétés de gestion se positionnent sur le non coté.

La plupart développent un savoir-faire spécifique, tant en termes de secteurs d'activités (innovation, santé…), de taille d'entreprises accompagnées (large, mid, small cap, amorçage…) ou de typologie de financement (dettes vs actions).

Leur rémunération

Les sociétés de gestion sont payées de deux façons :

Frais de gestion annuels
  • 2 à 3 % de l'actif sous gestion par an
  • Prélevés automatiquement sur le fonds
  • Couvrent leurs coûts de fonctionnement (équipe, bureaux, analyses)
Commission de surperformance (carried interest)
  • 15 à 20 % des gains au-delà d'un certain seuil (généralement 8 % de rendement annuel)
  • Ne s'applique que si le fonds performe
  • Aligne les intérêts du gérant avec les vôtres

Exemple chiffré

Vous investissez 10 000 € dans un fonds. 10 ans plus tard, vous récupérez 25 000 €.

  • › Gain brut : 15 000 €
  • › Seuil de performance (8 % par an sur 10 ans) : environ 11 600 €
  • › Surperformance : 25 000 – 21 600 = 3 400 €
  • › Carried interest (20 %) : 680 €
  • › Frais de gestion sur 10 ans : environ 2 000 € à 3 000 €
  • › Votre gain net : environ 10 000 € à 11 000 €

Les banques privées et conseillers en gestion de patrimoine (CGP)

Ce sont vos interlocuteurs de proximité pour accéder au non coté.

Leur rôle

Conseil et orientation
  • Ils analysent votre situation patrimoniale globale
  • Ils évaluent votre profil de risque
  • Ils vous orientent vers les solutions adaptées (fonds, investissement direct)
Sélection des fonds
  • Ils ont des partenariats avec plusieurs sociétés de gestion
  • Ils vous présentent une sélection de fonds correspondant à vos objectifs
  • Ils négocient parfois des conditions avantageuses (frais réduits)
Accompagnement administratif
  • Ils s'occupent de la souscription
  • Ils suivent vos investissements
  • Ils vous informent régulièrement
Suivi fiscal
  • Ils vous aident à optimiser votre fiscalité
  • Ils vous fournissent les documents nécessaires pour votre déclaration

Comment les choisir ?

Un bon conseiller doit
  • Être indépendant (pas lié à une seule société de gestion)
  • Avoir une certification professionnelle (CIF, CGPI)
  • Être transparent sur sa rémunération
  • Prendre le temps d'écouter vos besoins
  • Vous expliquer clairement les risques
Leur rémunération
  • Rétrocession de commissions des sociétés de gestion (0,5 à 2 %)
  • Ou honoraires directs à votre charge (1 à 2 % du montant investi)
  • Parfois les deux (à vérifier)

Notre conseil : Privilégiez un conseiller indépendant qui vous présente plusieurs options et prend le temps de vous expliquer.

Les plateformes de crowdfunding

Ce sont des sites internet qui mettent directement en relation entrepreneurs et investisseurs particuliers.

Sourcing et présélection

  • Elles reçoivent des centaines de projets
  • Elles en sélectionnent 5 à 10 % après analyse
  • Elles vérifient la solidité du projet et la fiabilité de l'équipe

Présentation des projets

  • Elles créent des pages détaillées avec business plan, vidéos, documents financiers
  • Elles organisent parfois des webinaires avec les entrepreneurs
  • Elles répondent aux questions des investisseurs

Gestion administrative

  • Elles s'occupent de toute la partie juridique et contractuelle
  • Elles collectent les fonds et les reversent à l'entreprise
  • Elles gèrent le registre des actionnaires

Suivi post-investissement

  • Elles transmettent les actualités des entreprises
  • Elles organisent les assemblées générales en ligne
  • Elles facilitent les éventuelles sorties

Commission de succès

  • 5 à 10 % du montant levé, payé par l'entreprise
  • Aucun frais direct pour l'investisseur dans la plupart des cas
  • Parfois frais de gestion annuels minimes (0,5 % à 1 %)

Avantages

  • Tickets d'entrée faibles (à partir de 100 € à 1 000 €)
  • Accès simple et rapide
  • Grande diversité de projets
  • Transparence sur les projets

Inconvénients

  • Moins de filtrage qu'un fonds professionnel
  • Vous devez analyser vous-même les projets
  • Taux d'échec potentiellement élevé

Les principales plateformes françaises

Equity crowdfunding (actions)
  • WiSEED généraliste, tous secteurs
  • Anaxago immobilier et private equity
  • Tudigo projets entrepreneuriaux
  • Sowefund startups en croissance
Crowdlending (prêts)
  • October prêts aux PME
  • Lendopolis projets ENR et immobilier
  • Credit.fr financement PME

03 — Section

Les entreprises et projets financés

C'est pour elles que tout existe. Voici les principaux types de projets accessibles via le non coté.

01

Les startups

Une jeune entreprise innovante qui vise une croissance rapide et importante.

Profil de risque

Très élevé

50 à 70 % d'échec

Rendement

×10, ×20, voire plus

Horizon

8 à 15 ans

Caractéristiques

  • Moins de 10 ans d'existence
  • Modèle économique innovant (nouveau produit, nouvelle technologie, nouveau service)
  • Objectif de croissance forte (×10, ×100)
  • Souvent déficitaire les premières années (phase d'investissement)
  • Besoin de plusieurs levées de fonds successives

Secteurs typiques

  • Technologies (IA, logiciels, cybersécurité)
  • Santé et biotech (nouveaux traitements, medtech)
  • Greentech (énergies renouvelables, économie circulaire)
  • Fintech (services financiers innovants)
  • Foodtech, mobilité, éducation…

Où investir ?

  • Plateformes de crowdfunding
  • Réseaux de business angels
  • FCPI spécialisés
02

Les PME

Une entreprise établie, souvent rentable, qui cherche à financer sa croissance, sa transmission ou son développement.

Profil de risque

Moyen

10 à 20 % d'échec

Rendement

×2 à ×5

Horizon

5 à 10 ans

Caractéristiques

  • Plus de 10 ans d'existence généralement
  • Modèle économique éprouvé
  • Chiffre d'affaires stable et récurrent
  • Souvent rentable
  • Cherche des fonds pour grandir, se moderniser ou se transmettre

Secteurs typiques

  • Industrie (machines, composants, agroalimentaire)
  • Services B2B (conseil, logistique, maintenance)
  • Commerce et distribution
  • Artisanat et métiers traditionnels

Où investir ?

  • Investissement direct (via votre réseau)
  • FCPR généralistes
  • FPCI
  • Fonds de transmission
03

Les ETI

Une entreprise établie, de plus de 250 salariés, souvent rentable, qui cherche à financer sa croissance, sa transmission ou son développement.

Profil de risque

Faible à moyen

5 à 10 % d'échec

Rendement

×2 à ×3

Horizon

5 à 10 ans

Caractéristiques

  • Plus de 10 ans d'existence généralement
  • Modèle économique éprouvé
  • Chiffre d'affaires stable et récurrent
  • Souvent rentable
  • Cherche des fonds pour grandir, se moderniser ou se transmettre

Secteurs typiques

  • Industrie (machines, composants, agroalimentaire)
  • Services B2B (conseil, logistique, maintenance)
  • Commerce et distribution

Où investir ?

  • FCPR généralistes
  • FPCI
  • Fonds de transmission
  • FPS
04

Les projets immobiliers et infrastructures

Financement de projets de construction, rénovation ou développement d'<a class='unc-link' href='/infrastructures'>infrastructures</a>.

Profil de risque

Moyen

10 à 30 % d'échec selon les projets

Rendement

4 à 8 % par an

Horizon

3 à 7 ans

Caractéristiques

  • Projets concrets et tangibles
  • Durée définie à l'avance (3 à 7 ans généralement)
  • Revenus potentiels réguliers (loyers, production d'énergie)
  • Garanties souvent adossées à des actifs réels

Secteurs typiques

  • Promotion immobilière (construction de logements, bureaux)
  • Rénovation énergétique de bâtiments
  • Résidences spécialisées (EHPAD, résidences étudiantes)
  • Énergies renouvelables (parcs solaires, éoliennes)
  • Infrastructures de transport
  • Réseaux numériques (fibre optique, data centers)

Où investir ?

  • Plateformes de crowdfunding immobilier (Anaxago, Fundimmo)
  • SCPI non cotées
  • Fonds d'infrastructures

04 — Section

Le régulateur et la protection des investisseurs

L'AMF (Autorité des marchés financiers)

Qui est l'AMF ?

L'AMF est le gendarme des marchés financiers en France. Elle régule et surveille tous les acteurs du secteur financier.

Ses missions principales

Agrément et surveillance des sociétés de gestion
  • Elle autorise les sociétés de gestion à exercer (agrément AMF obligatoire)
  • Elle vérifie qu'elles respectent les règles (contrôles réguliers)
  • Elle peut sanctionner en cas de manquement
Protection des épargnants
  • Elle veille à ce que les informations données aux investisseurs soient claires et complètes
  • Elle s'assure que les risques sont bien expliqués
  • Elle peut interdire la commercialisation de produits dangereux
Information et pédagogie
  • Elle publie des guides pour les investisseurs
  • Elle alerte sur les arnaques et les produits suspects
  • Elle tient une liste noire des sites et sociétés non autorisés
Règlement des litiges
  • Elle peut être saisie en cas de litige entre investisseur et professionnel
  • Elle émet des recommandations (non contraignantes)
  • Elle peut transmettre aux tribunaux si nécessaire

Les autorités européennes

Au niveau européen, plusieurs organismes surveillent aussi les marchés.

ESMA

Autorité européenne des marchés financiers

  • Coordination entre les régulateurs nationaux (AMF, BaFin, etc.)
  • Harmonisation des règles européennes
  • Surveillance des risques systémiques
ACPR

Autorité de contrôle prudentiel et de résolution

  • Surveille les banques et les assurances en France
  • Compétente si vous investissez via une assurance-vie

Comment vérifier qu'un acteur est sérieux ?

Avant d'investir, vérifiez toujours :

01

La société de gestion ou la plateforme est-elle agréée AMF ?

  • Consultez le registre officiel sur le site de l'AMF : www.amf-france.org
  • Cherchez le numéro d'agrément dans les documents
02

Y a-t-il des alertes ou mises en garde ?

  • Consultez la liste noire de l'AMF
  • Cherchez le nom de la société dans les communiqués de presse de l'AMF
03

Les documents sont-ils conformes ?

  • Présence d'un DICI (Document d'Information Clé)
  • Mention des risques de manière claire
  • Coordonnées complètes de la société

En cas de doute

Si vous avez un doute, n'investissez pas. Contactez d'abord l'AMF via son service Épargne Info Service : 01 53 45 62 00.

05 — Synthèse

En résumé : votre place dans l'écosystème

Vous êtes l'investisseur

  • Vous apportez les fonds nécessaires aux entreprises
  • Vous prenez le risque en échange d'un rendement potentiel
  • Vous devez connaître votre profil et vos limites

Les intermédiaires vous aident

  • Sociétés de gestion : elles gèrent des fonds et sélectionnent les entreprises pour vous
  • Conseillers : ils vous orientent selon votre situation
  • Plateformes : elles facilitent l'investissement direct

Les entreprises utilisent votre argent

  • Startups : forte croissance, risque élevé
  • PME : développement, risque moyen
  • Immobilier / Infra : projets concrets, risque modéré

Le régulateur vous protège

  • AMF : surveille les acteurs et protège les épargnants
  • Vérifiez toujours l'agrément AMF avant d'investir

Votre checklist avant d'investir

  • L'acteur est-il agréé AMF ?
  • Les risques sont-ils clairement expliqués ?
  • Ai-je bien compris qui fait quoi ?
  • Mon conseiller est-il transparent sur sa rémunération ?
  • Les frais sont-ils raisonnables ?

N'oubliez pas : dans cet écosystème, vous êtes l'acteur le plus important mais aussi le plus vulnérable. Prenez le temps de bien comprendre qui fait quoi et n'hésitez jamais à poser des questions.

Pour aller plus loin

3 dossiers de nos experts sur ce sujet.

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